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不能再流行了,告诉你为什么中国需要金融去杠杆化?

不能再流行了,告诉你为什么中国需要金融去杠杆化?

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作者: 三石小哥先说一个小故事,一个村以农业生产为主,某一天村里发现了一种宝石,大家都想要,然后开始竞相购买,有限的宝石,有限的资金,一些风险偏好比较高的人,开始向商业银行贷款

作者: 三石哥

首先讲一个小故事,一个村庄主要以农业生产为基础,有一天在该村庄发现一颗宝石,每个人都想要它,然后开始竞争购买,有限的宝石,有限的资金,一些风险偏好相对较高人们开始从商业银行借款并提高了竞标的杠杆作用,宝石的价格越来越高. 后来,风险偏好极高的人从银行借了更多钱,争夺宝石的所有权.

随着宝石价格的上涨,每个人都认识到宝石是好的,宝石的价格永远不会下降. 直到一天,一个拥有大量宝石的人卖掉了所有宝石,带走了所有人的钱,然后将宝石留给了所有人.

在销售过程中,宝石价格下跌,商业银行一看到以宝石价格借钱的人就处于危险之中,便停止借钱. 首先,商业银行的要求是,购买宝石的人应自己支付一半的钱,然后银行将支付一半的钱. 但是,当宝石价格跌到50%以下时,资金最雄厚的村民无力偿还贷款,商业银行的呆账也增加了.

由于每个人都去交易宝石,所以它们可能生长不多,农作物的单产下降了. 最后,村民不仅欠了很多钱,而且还发现连吃饭和日常生活都成问题.

在此游戏中,以接近宝石最高价出售宝石的人获得了很多钱. 他成为有钱人,但他的农业技术,农业发展和村民的生活水平没有任何改善. 贡献他只是拿走了所有人的钱. 一些村民不仅可能失去了积蓄,还发现他们欠银行债务.

首先,在金融加杠杆作用之后,是一组特定的经济实体加杠杆作用来购买资产

股票价格上涨. 投资者从经纪人那里借钱购买股票. 该股已经上涨了很长时间,并且投资者感到股价将永远上涨. 证券公司从商业银行借钱,商业银行从中央银行借钱. 一只股票值多少钱,大股东有心事,然后开始发行大量股票,有些公司已经加快了IPO. 随着越来越多的股票,股票价格必须保持在较高水平,越来越多的投资者需要借更多的钱来购买股票. 直到一天,股票价格似乎都上涨了,一些持有大量股票的人开始减少现金持有量. 这样,以低价购买股票并以高价抛售股票的人带走了很多钱,而以高价发行更多股票的上市公司则带走了很多钱. 乍一看,这家证券公司告诉投资者将钱还给我,然后投资者不得不卖掉股票. 借钱购买股票的过程是增加杠杆的过程,而卖出股票以偿还的过程是去杠杆化的过程.

随着债券价格的上涨,商业银行和非银行机构增加了购买债券的杠杆,进一步加速了债券价格的上涨,并将中美之间的10年期债券利差和信用利差推至历史最高水平. 您购买的越多,购买的越多. 乍一看,中央银行告诉所有人,它需要去杠杆化. 中央银行给的钱越来越少. 中国银行业监督管理委员会指示大型商业银行停止向中小型银行贷款,中小型银行不能再向非银行机构贷款. 乍一看,投资机构几乎没有新的购买力,一些投资机构已经开始出售债券并将钱退还给商业银行. 借钱购买债券的过程是增加杠杆作用的过程,而抛售债券以偿还钱的过程是去杠杆化的过程.

类似地,借钱买房和借钱买商品(积ard的股票)是一样的. 不同之处在于商品的库存周期相对较短,而房地产周期长达数十年. 假设在北京,一个家庭只能买两套. 仅需要第二套房的80%首付. 一套是给自己的,一套给孩子的几乎是相同的. 从这个意义上讲,尽管北京的房价很高,但北京的房地产市场并未处于高风险之中. 毕竟,北京居民仍然很难出售房屋和偿还银行贷款以实现去杠杆化. 工业产品和农产品的ho积是不同的. 每年至少生产四分之一或更多的农产品. 如果在全球范围内生产,则工业产品的供应周期可短至几个月,而铜矿最长可长达5年. 供应周期远低于房地产需求周期.

归根结底,无论是股票,债券还是房地产,其逻辑都与宝石相同.

第二,并不是所有的财务杠杆都可以在短期内消除

具有良好流动性的设备可以由经济实体出售,收回流动性并向商业银行返还资金. 但是,没有流动性的非标资产或商业银行向实体经济的直接贷款只能持有到到期,而商业银行不再放贷,因此这种杠杆作用就消除了.

因此,在2月之后的中国金融去杠杆过程中,我们发现流动性良好的债券,股票和大宗商品均大幅下跌,资产估值越高,出售Big的能力就越大. 幸运的是,中央银行和中国银行业监督管理委员会后来放宽了去杠杆化程序. 否则,连茅台这样的股票也将被出售. 当投资者需要将钱还给商业银行时,他们别无选择,只能卖掉他们不愿出售的东西.

短期内地方政府和融资平台很难借钱. 地方政府做了什么借钱?一个用于基础设施建设,另一个用于货币化. 通过棚屋改革货币化,钱被转移到当地居民,这是一种没有回报的资产. 现在从事基础设施建设有什么回报,我们在此不再赘述.

关于棚屋改革的货币化,我想多说一点. 今年三三线和四线城市的商品房销售良好. 每个人的反馈都为棚屋改革的货币化做出了贡献. 棚屋改革货币化的实质是地方政府的转移支付,这是对某些人的税收,以补贴其他人的经济行为. 如果当地政府不偿还贷款金融去杠杆股票下跌,或者杠杆率越来越高,它将永远不会消失.

由于资产流动性差,经济实体和金融机构无法将其丢弃. 在下一波金融去杠杆浪潮中,具有良好流动性的股票,债券和商品估计会受到很大的负面影响.

三,为什么我们要进行财务去杠杆化

简而言之,每个人都借钱来交易金融资产,而不是借钱来从事技术创新和生产,有些公司借钱换钱来获取外国资产. 中国的外汇储备承受着巨大的压力,政府担心人民币贬值预期无法逆转. 如果不执行外汇管制,一旦形成了强大的人民币贬值预期,每个人都可能会扔掉人民币资产,然后去央行管理3万亿美元的外汇储备. 如果您丢房子并丢股票买一美元,房价和股票价格就会急剧下跌. 这就是为什么投机性房地产的投资者可能不偿还银行贷款的原因,从而使商业银行有大量的呆账和大量的房屋,特别是三四线人口. 外流的城市遇到了很大的麻烦.

政府无法准确估算投机性商品住房的存量,但是当价格上涨时,每个人都认为商品住房是可以出售或出租的优质资产,因此不必急于出售. 这就是政府对开征房地产税更加谨慎的原因,因为不知道有多少人在征收税后将房屋扔掉. 此外,为了不让每个人都为自己的房屋扔钱,他们不允许出售3年或2年. 如果您手中有几间套房,那就一个人住吧. 从周一到周日,每天直播一次. 这房子是为了生活,而不是为了投机.

回顾2015年的股市,政府的初衷是提高股票价格,让上市公司发行更多股票,并在IPO获得资金进行技术创新或偿还部分银行贷款以降低债务比率. 但是,这条逻辑线非常脆弱,没有必然性. 收到资金的个人投资者可能会移民到美国,收到资金的公司可能会去投机或购买外国资产,这将对中央银行的外汇储备产生不利影响.

杠杆没有对与错,关键是杠杆后要做的事情. 如果某人出售房屋或持有高仓股票开始经营业务,或者将资金委托给风险投资基金来帮助他人创业,那么就没有问题. 家庭就业在短期内得到解决,从长期来看可以提供更多的经济产出. . 这是仅次于财务杠杆的最重要的微观逻辑和链条,也就是说,经济代理人赚钱后会做什么.

在金融去杠杆化之后,每个人都会创新并参与实体吗?当然不是. 不能让每个人都借钱从事金融资产交易,每个人不一定都处于实体经济中. 但是,还有一点还是比较确定的,那就是央行和银监会的金融去杠杆化将压低of肿的交易资产的价格.

经济实体出售更少的资产以获得更少的钱,因此没有那么多的购买力来兑换美元,这从逻辑上直接有助于人民币汇率的稳定. 但是一切都有学位. 如果加强金融去杠杆化,甚至限制商业银行向实体提供资金,这将损害中国企业的中长期生产能力,并对中长期人民币汇率产生重大影响. 负压.

考虑一下. 金融去杠杆化的根本目的可能是中央政府要求金融机构向他们想借的地方政府,融资平台,国有企业和私营企业借钱. 向不愿意的对象提供贷款可能会导致财务安全和经济安全方面的问题. 这可能就是问题的意思.

第四,美联储的收缩和特朗普政策

美联储目前持有2.46万亿美元的美国国债,而美国国债的余额为19.84万亿美元. 美联储的资产负债表持续收缩,其对美国国债收益率的影响不容忽视. 美国商业银行的超额准备金率现在相对较高. 如果美联储缩减资产负债表,而商业银行增加购买美国国债的杠杆率,那么美联储缩减规模的影响将小得多. 相反,对美国国债收益率的上行压力更大.

据估计,特朗普的基础设施建设和减税措施将不得不增加美国国债的发行并增加融资需求. 离岸美元,其他经济体的美元储备购买了美国国债,他们不得不出售其他资产. 唯一的增量杠杆来自美国的商业银行,因为它们可以创造信贷美元. 增加信用货币以对冲基础货币减少对资产价格造成的压力. 中国商业银行在2016年后这样做. 但是,美国商业银行愿意分配什么样的国债收益率取决于他们对未来通胀预期和债券投资回报的期望.

由于很难知道美国商业银行增加购买美国国债的杠杆作用的意愿,因此未来几年美国国债收益率上升的压力将继续存在,我们应该密切注意.

特朗普的减税涉及全球政府的机构竞争. 较低的税收减少了企业的成本,这相当于增加了企业的利润. 从理论上讲,公司的投资意愿将会提高,尤其是跨国公司. 特朗普的基础设施将推动终端需求并提高通胀预期. 就美元汇率而言,美国政府对基础设施建设的杠杆作用增加,对资源产品的需求增加,进口增加,并支持了其他国家的汇率. 美元指数有下行压力. 回流支持美元汇率,降低了其他国家的汇率. 此政策组合被套期保值.

美国页岩油产量的增加和成本的下降帮助美国公司和居民降低了生产和生活成本. 听说最近州政府提供了免费的土地供企业使用. 成本是公司关心的决策变量. 因此,特朗普的政策组合对中国的压力主要在体制设计层面,它正在全球范围内争夺本国的优质资源. 相比之下,美联储加息和收缩对中国的影响并不那么根本. 特朗普政府显然希望与中国政府竞争以提高行政效率.

V. 供应方改革

第一次提出供给侧改革时,我们的想法可能是减少税收,缩小政府规模,将更多的管理人员转变为企业人员,提高国家一级的劳动生产率,以及建立统一的环境保护和质量标准. 1.促进竞争,迫使公司提高质量和效率并降低生产成本. 企业可以通过产品差异化获得更强大的定价能力. 最终,他们可以从质量水平提高产品质量股票配资,从数量水平扩展生产可能性边界,从福利方面改善国民福利. 实现帕累托改进. 事实比我们想象的要简单. 核心政策主要是生产政策,通过高产品价格和高利润来修复钢铁企业的资产负债表,并通过减少产量来减少污染物排放.

我们看到的结果是产量减少和价格上涨. 市场普遍预计,2017年上半年表内和表外钢板产量同比下降1%至2%;煤炭生产2016年下半年,同比下降约10%,进口量大幅增长. 这项政策对钢铁公司和煤炭公司都是有益的,但它对应于对居民福利的损害. 根据福利经济学的理论,产量减少,价格上涨,消费者的福利正在下降. 在财务层面,我们看到地方政府的杠杆率有所提高,而住宅部门的杠杆率则有所提高. 地方政府增加了杠杆作用并借了钱. 将来,无论是造币税还是其他税费,他们都将使用公司税和消费税来偿还.

什么样的供应方管理是总体的帕累托改进和社会福利改进,主要是技术创新,以及由技术创新和产量下降引起的成本降低. 例如,刘志军在任期间从事的高铁,虽然铁道部的债务显着增加,但高铁极大地提高了经济交易的效率,缩短了经济上的时间活动.

最典型的技术进步是电子工业. 尽管时间序列提供的数据跨度还不够,但是我们也看到5英寸手机面板的价格在四年内从36美元下降到13美元. 对于消费者而言,这是更高的质量和更低的价格. 对于钢铁和煤炭行业,我们应设法降低生产成本和运输成本. 在美国继续压低原油价格的同时,我们反而在提高煤炭价格,不可避免地会损害制造业的竞争力.

让我们看看世界第四大矿山的生产成本. 经过不断的技术进步和管理效率的提高,澳大利亚FMG铁矿石C1的生产成本已从2012年的48美元下降到2016年的15美元,他们预计在2017年和2018年将降至12美元. 水平.

起初,中国有成千上万的钢铁厂,但现在有成千上万的人,其产量增长了数十倍,而成本却下降了很多. 这一进步是由竞争带来的. 如今,由于竞争对手的强制退出,其余钢厂的利润已达到同期的历史新高. 有了如此高的利润,很难说钢厂是否仍然具有压缩成本和提高产品质量的能力. 产量限制政策实质上是通过买方的高价来补贴钢厂. 鉴于缺乏效率,从理论上讲,它不如地方政府直接补贴钢厂.

如果是由于环境保护和质量问题,最好设定统一的环境保护和质量标准. 在整体社会福利水平上,建立统一的竞争标准,而不是简单地进行类似于配额生产的供应方改革,更好. 允许钢厂通过生产限制降低其资产负债率,与直接向钢厂提供财政援助一样. 也许政府之所以考虑这一点,是因为对高价付款的抵制小于对更多税款的征收.

经济政策制定的原则可能更有利于技术进步,质量提高,产量增加,成本降低,价格降低和社会福利提高,而不是相反. 也许当前的政策是一个特殊阶段的特殊产物. 许多政策选择都在规范经济学研究的范围之内,涉及价值的选择. 通常没有对与错. 更多的是政府选择哪种价值观. 仍然,仍然依靠行政手段削减部分产出,人为地选择一些企业留下来并享受高额利润.

六. 地方政府债务与绩效评估

在这里,我们再次谈论地方政府的债务,或者因为我们有点担心资源的过度分配. 国内生产总值既可以通过增加本地企业的产量来获得,也可以通过向基础设施借钱来产生. 显然,第一种方法更具可持续性,借钱创造GDP总是受到债务的限制. 当财务收入在扣除日常开支后不足以支付利息时,只能依靠中央政府的转移支付和庞氏融资.

仅评估GDP总量而不了解结构,如果您专注于评估本地企业的总产值,可能会更好. 归根结底,国家层面的竞争就是企业层面的竞争. 美国,欧盟和日本之所以如此强大,是因为有许多特别强大的公司,尤其是制造公司. 在过去的两年中,中央政府一直强调产业和实体,并开始调整金融业. 这是一件好事. 为了实现该策略,需要在机构级别实施策略级别的设计. 评估地方政府企业的总产值也许比评估GDP总值更有价值.

七,回归微观-企业的成长

企业的缩影是个人和团队. 优秀的企业必须拥有优秀的个人和优秀的团队. 不太好的公司主要是由不良货币和良好货币驱动的.

一些企业具有良好的战略,良好的愿景和良好的目标,但尚未实现. 他们大多数人缺少实现梦想的团队. 给个人和团队足够的激励来实施该策略. 每个具体任务都需要实施给可以完成任务的个人. 如果企业的内部资源配置不正确,那么有能力的人就没有资源,有资源的人就不能这样做. 最后,坏硬币可能会驱逐好硬币. 因此,对于核心层而言,具有企业家精神,梦想,感情,强大的风险承受能力,毅力,勇气和扎实的态度非常重要.

我们仍然在谈论刘志军和高铁. 尽管刘志军接受了调查,但据媒体报道,他本人有一些道德问题和经济问题,但这并不意味着他没有军官的能力. 高铁试运行,但是他站在驾驶室里,这是一种自信心,难得的自信心. 我建议您观看由莱昂纳多·迪卡普里奥(Leonardo DiCaprio)主演的电影《飞行者》. 没有人是完美的,一个人在一个方面非常有才能,而在其他方面则可能存在问题. 用人就是要利用他的长处,而让别人的长处弥补他的不足. 如果高铁公司是私人公司,那么刘志军的结局可能会更好.

康熙雇用的人只有牛人,而牛人则限制牛人,索要照片,珍珠,陈廷敬,张廷玉等. 诸葛亮本人的职务非常强大,但职员的使用似乎更糟. 在关羽金融去杠杆股票下跌,张飞,马超等之后,诸葛亮的马顿值得深思. 遗憾地流下了眼泪并砍下了这匹马. 刚刚进入战场的一位理论家通常会失败和成功. 通过反复的失败,马敦很可能通过将理论与实践相结合而成为军事人才. 培养一个人首先需要花费很少的培训成本,然后慢慢地重复使用它.

企业会招募更多的牛,将有潜力的人培养成牛,并通过系统设计使牛具有共同的目标并共同努力,以增加成为优秀企业的可能性.

八,大规模创业与创新

创新和企业家精神与风险投资密不可分. 近年来,高远资本做得很好. 创业的过程是资源整合和资源优化的过程. 软银赞成马云,高元资本赞成刘强东. 一方面,他们实现了自己的人生价值,一方面为社会创造了价值. 我们发现从事风险投资的人非常人道.

说回财务加杠杆. 正如我之前所说,对于金融来说,增加杠杆作用是非常重要的. 如果您提高杠杆率,您将押注一线城市的宝石价格和房地产价格. 增加杠杆作用,赚钱,进入企业并提供更好的产品和服务,那么社会价值就很大.

创新很重要股票配资,但并非所有创新都具有破坏性. 小流程的改进和小管理链接的改变都是创新.

风险投资自然是一种风险投资. 成功的技术创新的可能性很小,但是一旦成功,回报是惊人的. 风险投资仍是一项长期投资. 一家创业公司可能无法盈利超过十年,这需要投资者具有战略耐心.

九个,自我成长

最后,让我们谈谈个人.

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