中国电子烟香精市场的公司 中国香精香料:行业龙头企业,产业布局清晰,未来增长可期

香精香料行业领先企业

公司创建于1991年,是中国首批香精香料生产销售企业。公司主要产品包括食用香精、日用香精和烟草香精三大类,主要服务于国内知名消费品和烟草品牌,并与品牌共同研发新的香精香料。公司集自主研发配方、生产、销售于一体,配备完善的售后服务体系。是中国香精香料行业的龙头企业之一。

中国香精香料持续稳定增长,高速增长,电子烟growth出现

近四年,公司毛利率稳定保持在45%以上,净利润率保持在9%以上,盈利能力稳步提升。截至2016年上半年,公司实现营业收入4亿元,同比增长17%;从年度利润来看,上半年利润额比去年同期增长39.1%。这与发展出高毛利率的电子烟市场密切相关。上半年电子烟占主营业务收入的9%,有望成为公司未来新的增长点。

香精香料行业需求稳定,市场空间大

香精香料行业具有以下特点:

(一)香精香料生产工艺精细,技术要求高

(二)香精香料产品研发复杂,技术壁垒高,国际竞争激烈

香精原料的提取调配等生产工艺精细。香精香料产品的生产和研发复杂,技术壁垒高。中国独特的资源优势和香精香料市场、吸的巨大潜力吸引了众多国际知名香精香料厂商的参与,导致国内香精香料市场逐渐形成了国内市场国际竞争格局。国内香精香料企业将直接面临激烈的国际竞争。

(三)香精香产品市场:广阔的空间

根据Leffingwell的调查数据,预计2016年全球香精香料行业销售收入将达到265亿美元,我国2015年销售额达到365亿元,占全球@市场已达到约20%。近年来,年均增长率超过10%。预计未来将继续稳步增长。

拓宽产业链,提升竞争力

(一)收购吉睿科技,布局电子烟市场

2016年1月,公司以7.50亿元收购全球第二大电子烟producer吉瑞公司。

(二)收购四家烟用香精公司进一步增加市场份额

2016年7月,公司完成对深圳辉济、深圳大合荣、广州方圆、海南中南岛四家烟味企业的收购。

效果预测:

我们预计16-18年每股收益为0.12元、0.13元、0.14元(人民币),首次报道给“买入”。我们看好公司的行业整合趋势。目前收盘价2.37(港元)对应2016年市盈率约为15.8倍。

风险警告:

1、汇率影响风险;

2、与A股投资环境差异风险;

3、宏观经济下滑超出预期;

4、产品价格机构

一、公司是香精香料行业的龙头企业

(一)公司是一站式香精香料解决方案提供商

公司创建于1991年,是中国首批香精香料生产销售企业。 2005年12月9日,公司在香港联交所主板挂牌上市。公司集自主研发配方、生产、销售于一体,配备完善的售后服务体系。是中国香精香料行业的龙头企业之一。 2016年,公司业务拓展至电子烟及电子烟相关产品市场。公司两大生产基地分别位于深圳和东莞。

目前公司主要产品包括食用香精、日用香精和烟用香精三大类,主要服务于国内知名消费品和烟草品牌,并与品牌共同开发新香精。

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(二)整体业绩保持增长,盈利能力稳定,电子烟产品逐渐发力

营业收入增长较快,盈利能力保持稳定。截至2016年上半年,公司实现营业收入4亿元,同比增长17%;年度利润方面,上半年利润同比增长39.1%,符合@k5高毛利率的发展。 @市场有着密不可分的关系。此外,公司近四年毛利率稳定保持在45%以上,净利润率保持在9%以上中国电子烟香精市场的公司,盈利能力稳步提升。

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2016年上半年,烟味仍占主营收入的一半以上,但从2015年上半年的62%下降到55.5%,而电子烟产品占8.今年刚推出7%,可见公司对电子烟市场的重视。日用香精和食用香精分别为15.3%和20.5%。

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近年来,公司毛利率保持稳定。 2016年上半年综合毛利率为51.8%,较去年同期提升三个百分点。从产品来看,日用香精增幅最大,较去年上半年增加。今年上半年从35.5%增加到44.5%。主要原因是产品价格经过不同产品材质的组合后得到了改进。此外,今年大力扩张的电子烟产品毛利率为49.8%。

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二、香精行业需求稳定,市场空间大

(一)香精香料生产工艺精细,技术工艺要求高

香精香料是随着代工业的发展而出现的“高、精、新”技术的产物。它们已广泛应用于食品、日化、烟草等行业和人们的日常生活中。生活息息相关。香料,有不同的参考范围,是指能凭嗅觉闻到或凭味觉尝到的物质,是配制香精的原料。按用途分有日化用香精、食用香精和烟草香精。香精是人工合成的浓缩芳香油,模仿水果和天然香精的香味。它是一种人造香料。主要用于制造食品、化妆品和香烟。

由于香精香料属于非标准化产品,需要根据客户的具体要求进行定制化研发生产。从产品设计、研发到配方确定和批量生产,技术要求高,香精制造行业属于技术。密集型产业。

香精按形态可分为液体香精和粉状香精。主要制作流程如下图所示: Clipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.png

(二)香精香料产品研发复杂,技术壁垒高,国际竞争激烈

香料是调配香精的原料电子烟展会,香精是与人类社会生活密切相关的特殊产品。香精是由至少几种香料原料,甚至数十种天然和合成香料,或有机化合物的复合体组成。香精原料的提取调配等生产工艺精细。香精香料产品生产研发复杂,技术壁垒高。我国香精香料行业的投资急需增加技术,否则研发落后将制约我国香精香料行业的发展。

我国是一个天然香料植物资源丰富的国家,香料植物由南向北分布。中国独特的资源优势和香精香料市场、吸的巨大潜力吸引了众多国际知名香精香料厂商的参与,导致国内香精香料市场逐渐形成了国内市场国际竞争格局。国内香精香料企业将直接面临激烈的国际竞争。

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(三)香精香产品市场:广阔的空间

全球香精香料有6000多种,销售收入从1990年的78亿美元增长到2013年的239亿美元,年复合增长率为5%。预计2016年全球销售收入将达到265亿美元。 2014年,全球香精香料市场的总销售额约为260亿美元。我国香精香料行业在全球市场的份额已达到20%左右。 2011年至2015年,行业产值持续增长。 2010年全国香精香料产品年销售额约200亿元,2014年将增至325亿元,2015年将达到365亿元吸电子烟,年均增长10%以上。剪贴板图像.png

公司生产的香精香料可分为烟草香精、食用香精香料和日用香精三大类。它们广泛应用于烟草、食品、饮料和日用品行业,并逐渐成为上述行业的变现。创新和可持续发展的重要支撑原料。因此,上述行业的发展现状和市场需求将直接影响公司未来的发展和经营。

(1)烟草业

我国在卷烟产量、卷烟销量、卷烟增长率、吸烟数量、吸烟人数量增长和烟草税收增长率方面均居世界第一。我国已成为世界上最大的烟草生产国和消费国。近年来,我国卷烟产量保持稳定增长势头。 2015年以来,卷烟产量有所下降,预计2016年卷烟产量将继续呈现下降趋势。尽管烟草制品产量下降,但全国烟草行业销售收入继续上升,烟用香精香精主要用于中高端烟草制品,对改善烟草缺陷、改善卷烟理化性能具有重要作用,符合行业淘汰劣质卷烟的发展趋势。并且随着电子烟行业需求的扩大,对传统和现代烟草香精香料的需求仍有很大空间。剪贴板图像.png

受烟草减产影响,全国烟草制品利润总额和毛利略有下降,但与产量变化相比,变化并不明显。卷烟利润总额保持在1200亿元,毛利达到70%。可见,国内烟草市场并未出现大的波动,烟草香精香料仍有广阔而稳定的市场。

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(2)食品、饮料行业

食品和饮料行业是香精香料的另一个重要应用领域。十年来,随着我国经济发展水平的不断提高,食品工业的快速发展带动了食品香精香料行业的快速发展,人们的食品消费结构发生了巨大变化。消费者对食品和饮料的需求在数量和质量上都有很大提高。 “自给自足”食品消费比重逐年下降,对营养、方便、休闲、绿色的新型工业化食品需求逐年增加,为食用香精的发展创造了难得的机遇和香水。

与此同时,China Beverage市场发展迅速,成为中国食品行业发展最快的市场之一,发展潜力巨大,市场空间广阔。从饮料消费水平分析,我国居民人均饮料消费量仍处于较低水平。我国已成为全球最大的饮料生产国和消费国,并保持年均10%以上的增长速度。随着饮料产品市场的需求不断扩大电子烟批发,必然会进一步增加对食用香精香料的需求,为国内食用香精香料行业提供广阔的市场空间。剪贴板图像.png

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(3)日用品工业

日化香精在掩盖日化产品异味、提升用户好感方面发挥着重要作用。产品发展趋势正逐渐从基本日用品转向个人日化护理产品,从区域性市场向全国市场发展。我国家的美容和护理行业。剪贴板图像.png

三、拓宽产业链,市场份额大增

(一)收购吉锐科技,布局电子烟市场

2016年1月,公司以7.50亿元人民币收购了全球电子烟领先制造商吉瑞公司。吉瑞是全球第二大电子烟生产商,拥有3000项国际产品设计/技术专利和约40人的研发团队。可根据客户或市场的需求进行概念创作和产品设计。吉瑞产品种类繁多,包括一次性电子烟、可充电电子烟和电子烟口味和配件。

公司收购吉瑞公司一方面看好电子烟市场的未来。随着人们健康意识的提高,公司预计电子烟作为传统香烟的替代品的消费量将会增加。另一方面,为了改善公司的产品结构,电子烟是一个高利润的产品。收购完成后,目标公司的电子烟产品可通过公司现有网络进行分销中国电子烟香精市场的公司,从而扩大集团收入来源,增加市场份额。剪贴板图像.png

美国、欧洲等发达国家作为电子烟主要消费地的销售数据如下:Clipboard Image.png

与国外电子烟的发展相比,结合我国烟草制品的现状,我国电子烟产业具有广阔的发展前景。此外,此次收购有望在业务和技术之间产生协同效应,有助于公司进军医疗保健行业。

业绩承诺:吉瑞公司2016年、2017年和2018年净利润分别不低于6000万元、7200万元和8640万元。

(二)收购四家烟用香精公司进一步增加市场份额

2016年7月,公司完成对深圳辉济、深圳大合荣、广州方圆、海南中南岛四家烟味企业的收购,四家企业承诺第一年净利润不低于分别超过2700万元、2700万元、2000万元和2300万元。收购完成后,公司在增味剂、食用香精等传统领域的地位进一步巩固,预计对公司收入的贡献将迎来大幅提升。

四、业绩预测与风险提示

我们预计16-18年每股收益为0.12元、0.13元、0.14元(人民币)。第一次报道给“买入”。我们看好公司的行业整合趋势。目前价格(2.37 HKD)对应2016年市盈率约为15.8倍。

五、风险警告

1、汇率影响风险;

2、与A股投资环境差异风险;

3、宏观经济下滑超出预期;

4、产品价格机构。

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