电子烟将涉及卷烟监管:Fogcore Technology的股价已暴跌,有些公司已成为受益者?

专卖是否是关键。

3月22日下午,工业和信息化部官网站报告说,为了加强对电子烟和其他新烟草制品的监管,工业和信息化部以及国家烟草专卖局研究并起草了《共和国烟草法实施条例的决定》(“征求意见稿”)(简称“征求意见稿”),现已向公众开放。征求意见。

“征求意见稿”决定在“中华人民共和国烟草法实施细则”的补充条款中增加一条,作为第65条:“ 电子烟和其他新烟草产品则参考了有关卷烟的法规。该法规得到执行。”

受上述消息影响,国内领先的电子烟品牌悦刻(RELX)的母公司Fogcore Technology(RLX.N)暴跌,几乎削减了一半。截至3月22日收盘时,股价下跌4 7. 84%,至每股1 0. $ 15。制造商代表西默国际(Simer International)的股价下跌了35%以上。截至3月23日收盘价电子烟专卖店招商relx悦刻电子烟专卖店招商relx悦刻,股价下跌7. 22%,收于每股48港元。国内上市的电子烟概念股宜威锂电收盘跌1 5. 85%,“爱仕德”一词跌至跌停,盈和科技跌幅7. 76%。

自2016年以来中国传统烟草消费量大幅下降之后,电子烟 市场迅速上升。根据的数据,到2020年,中国电子烟 市场的规模将增加到8 3. 8亿元,2013年至2020年的八年复合年增长率将达到7 2. ] 5%。预计到2021年,预计将超过100亿元。

专卖是否是关键

上述“征求意见稿”的介绍指出,近年来,电子烟和其他新烟草制品市场的监管领域以及社会各方面出现了一些新情况和新问题。非常关心。该决定主要考虑三个方面,即推进电子烟监管合法化,符合电子烟产品特征和当前的国际监管惯例以及增强电子烟监管有效性。

Autobot Capital的合伙人李欧成是一位投资者,他早在中国就开始关注并投资电子烟。公开表示,目前市场最担心的是电子烟是否包含在烟草专卖体系中,即是否参照烟草专卖法规,新产品的发行和销售。烟草必须通过烟草专卖系统进行。流通量和指定销售额。

李欧成认为,这种操作是不太可能的,因为该条是指“参照”现有的相关法规来执行,这表明在当前情况下,新型烟草还没有完全被视为烟草制品,并且不会在将来被排除。针对新兴烟草引入新的立法。

中信证券的研究报告指出,“征求意见稿”的发布增加了政策专卖管理的可能性,但这并不意味着将来将转向专卖管理。

以上研究报告分析了三种情况:极端,中立和乐观。在极端情况下,假设雾化电子烟的监督最终成功地纳入了《烟草专卖法律实施条例》的执行范围,并且国家对生产,销售和进口和进口实行垄断和统一管理。雾化电子烟的出口业务,与卷烟模型类似电子烟专卖店招商relx悦刻电子烟专卖店招商relx悦刻,在生产和批发环节中,烟草专卖许可证不在中国烟草系统之外签发。

在这种极端情况下,预计Fogcore Technology的国内运营将不复存在,Smol可能只会保持与大陆的雾化设备生产业务无联系烟油。

在中立的情况下,假定雾化电子烟的监管最终将成功地纳入《烟草专卖法律实施条例》的执行中,但是工业和信息化部以及国家预计烟草专卖局将控制Smol,Fogcore Technology等。该私营企业将签发烟草专卖许可证并同时增加税收,或中国烟草专卖但向Simer购买产品。

在这种情况下,Fogcore Technology的运行不确定性及其性能的向下修订明显大于Simer。中信证券预计Simer的收入端将保持稳定,随后的运营确定性将显着提高,但利润率有望存在。维修可能性。

在乐观的情况下,假设“烟草专卖法律实施条例”的修订受阻,该州将改为采用“注册文件系统+消费税”的方法来监督雾化电子烟。在这种情况下,领先公司的业务确定性得到了极大提高,领先地位得到了进一步巩固,收入预计将保持稳定,并且估值有望大幅增加。 Fogcore Technology的估值灵活性大于Simer。

鲍德电子烟的合伙人兼首席营销官许辉显然有相对乐观的期望。他告诉《时代金融》,从2019年11月1日的监管政策到现在,该行业的监管越来越严格。可以预期,当前该行业上市公司股价的急剧下跌是资本的恐慌市场,并不代表实际的影响。

方辉认为,行业的实际影响仍取决于具体的后续措施。毕竟,现在只有一句话。 电子烟的产业链很长,与传统卷烟的产业链不同。并且电子烟现在没有国家标准。该标准如何指香烟?”

利润必须受到影响

电子烟的整个产业链可以简单地分为烟油 烟弹生产和加工,烟具生产和加工,产品流通和销售。除了在烟草专卖系统中是否包含流通和销售环节之外,其他环节的监督也值得考虑。

烟油的核心部分是尼古丁。李欧成认为尼古丁和尼古丁盐可能受到管制,但个人认为,这种管制并不会完全切断尼古丁的生产,因为目前尼古丁是人为合成的尼古丁,而且更有可能监管措施是限制尼古丁的含量/浓度。像欧盟烟草制品指令一样,它要求烟油的尼古丁浓度限制为2%。中国常规烟油产品的尼古丁浓度为3. 5%至5%。

李欧成说,对于烟弹烟具的生产和加工,此类产品更像消费电子行业,没有特殊组件,而监管部门可以采取的高可能性是提高行业标准,产品。

税收也是行业关注的焦点。根据大和公司发布的研究报告,中国电子烟目前被归类为普通消费品,因此它只需要缴纳13%的增值税率,相比之下,含税率超过50%(包括消费税)。传统卷烟的总税额。可以看出,一旦参照普通烟草标准征税,品牌所有者的利润将不可避免地受到影响。

根据国外经验,英国将电子烟定义为药品和消费品。尽管对内容和营销有一定的限制,但通常是开放的。英国政府认为电子烟是降低国家吸吸烟率的重要工具。

美国具有更多参考价值。美国对新烟草产品采用了PMTA(售前烟草产品申请)系统。 2016年5月,FDA颁布了《烟草控制法》,将其权力扩展到所有烟草产品,并于同年8月生效,要求所有新烟草产品都必须通过PMTA合法销售。

根据市场研究公司Euromonitor International的调查,2017年6、 市场的同比增长率在201 6、降至2 2. 5%,9. 3%。相比之下,2008年至2015年的复合增长率高达9 8. 7%。

与此同时,美国电子烟品牌产业的集中度加快了。根据《世界烟草发展报告》,2018年,美国电子烟品牌CR4(排名前四的公司市场份额)约为94%电子烟专卖,比2016年增加了1 6. 4个百分点。

华泰证券的一份研究报告指出,如果参照美国市场的规定,如果我国的修正案最终得以实施,则电子烟行业的发展可能会在短期内放缓,并且短期内电子烟生产,品牌和零售公司的增长将继续。压力;长期电子烟电子烟微商,该行业所有环节的集中度将进一步提高。

该研究报告还分析了,以Simoer和五鑫科技的招股说明书为例,以33元烟弹(包括陶瓷采暖)为例,代工,品牌和2019年的频道为5 0. 5%电子烟多少钱,3 7. 5%,3 9. 9%。根据占终端零售价格1 8. 6%的生产成本计算,每个环节的总价格涨幅约为5. 4倍,行业整体盈利能力较高。如果最终执行修订的内容,电子烟该行业所有部门的毛利率将受到挤压,该行业将从高毛利率的残酷增长阶段转变为健康发展阶段。

对某些公司有好处吗?

属于同一电子烟行业且处于产业链不同环节的公司也将受到不同政策的影响。大和发布的一份研究报告认为,Smol International的股价在短期内将面临压力,但由于2020年公司约20%的销售额将来自中国,因此估计相关影响应该是可控的。

伊威锂能源公司生产的小型锂离子电池已批量用于电子雾化器中。麦克维尔(McWell)是股东,是全球最大的研发和生产公司之一。同时,亿威锂电是Smol International的子公司第二大股东。 3月22日,亿威锂电在深圳证券交易所的互动平台上回答了投资者的提问,并表示该公司是业内领先的锂电池制造商,为国内外知名公司提供电子雾化器电池,以及它不涉及电子烟制造和销售。

悦刻的母公司Fogcore Technology截至2020年9月,拥有5,000多家专卖商店和100,000多家零售店,最近三个季度的收入为2 2.人民币1亿元。年。利润为1.人民币9亿元。

浙商证券的一份研究报告指出,对于悦刻和葡萄柚等终端品牌,招商可以继续开设商店很乐观,但是需要营业执照,并且不允许商店广告。 微商等;从量税或从价税会压缩部分产业链的利润率,并且绩效会在一定程度上降低,但仍可以自然增长。

值得注意的是,相同的电子烟,另一种技术电子烟可能会带来好消息。光大证券的一份研究报告指出,如果实施电子烟监管政策,则可能意味着加热不燃烧(“ NHB”)产品将来将成为合法产品。该“征求意见稿”明确将电子烟视为烟草产品。该研究报告认为,未来,HNB作为更接近烟草的产品将在该国获得合法性。届时,中国烟草和IQOS品牌可能会在国内市场表现可观。

Yingqu Technology是电子烟国际重要品牌IQOS的重要供应商,主要为IQOS一级制造商提供精密塑料零件。该公司2020年的IQOS设备出货量4.为76亿美元,该公司的客户菲莫国际公司是一家国际烟草巨头。 3月22日,公司股价上涨了1. 27%,而不是下跌。

集友股份主要从事卷烟标签业务中卷烟接装纸的生产和销售,还参与NHB产品的研发。该公司的子公司先前已与重庆中国烟草公司和江苏中烟公司的子公司江苏南通签署了合作协议和备忘录,以开发新型的均质烟丝。 (北京时代金融陈世爱)

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