蒸汽式电子烟、HNB烟弹、烟具假设与投资要点

▌逻辑和投资要点

这种新型烟草不同于传统的使用吸方法的卷烟,它具有不需要燃烧的特性,可提供尼古丁但基本没有焦油。本文对以下两个主要类别(蒸汽公式电子烟,加热和不燃烧)进行了详细而深入的分析:

蒸汽公式电子烟由电池供电并加热烟油以使其雾化,从而获得吸烟雾的效果。由中国人韩立发明。目前,全球电子烟 市场规模已超过数百亿美元; HNB通过加热而不是燃烧来产生烟草味的气体,从而有效地减少了烟草中有害成分的摄入,同时又极大地恢复了传统卷烟的味道。

全球控烟趋势已经加剧,传统卷烟的销售量市场逐年下降。新烟草可以有效减少危害并满足对健康的追求。同时,产品外观更加新颖,富有时尚感。健康和趋势驱动电子烟的行业加速发展,带动了上游原材料,中游设计和制造以及产业链中下游销售公司的利润增长。

全球电子烟行业发展迅速,而中国电子烟 市场潜力巨大。根据《 2018年世界烟草发展报告》,全球新烟草市场规模已增至24 7. 2亿美元,复合年增长率为36%;作为电子烟生产和卷烟消费量最大的国家蒸汽电子烟设计有什么需求,中国还没有形成新烟草市场,我国电子烟的普及率仅为0. 6%。

因此,我们根据国内蒸汽公式电子烟和HNB 烟弹以及吸烟器具在不同渗透率下的计算市场的比例。例如,当市场渗透率为10%时,蒸汽公式电子烟 烟弹 市场的规模预计为1281亿元,吸烟者为84亿元; HNB 电子烟 烟弹 市场的规模为1596亿元,吸烟人数为157亿元。中国电子烟 市场有很大的发展空间。

国内电子烟仍处于起步阶段,行业发展道路和监管政策尚未阐明和明确。

我们从国外市场 电子烟的发展和国家监管政策中吸取了教训,并得出以下结论:

为响应全球烟草控制和减少危害的趋势,世界四大烟草巨头已经调整了战略布局,以应对新的挑战:菲利普莫里斯国际公司推出了IQOS系列产品,并获得了FDA的批准。在美国出售市场; 日本烟草开发的PloomTech;英美烟草和帝国烟草积极开发包括电子烟,HNB和咀嚼烟草的多产品组合。

有机尼古丁盐技术的成熟极大地改善了蒸汽配方电子烟的味道和成瘾缓解的程度。以JUUL为代表的小烟方便且具有新潮属性,并受到年轻消费者群体的热爱。

就监管政策而言,各国政府对电子烟 市场都有不同的规定。主要原因是产品属性分类判断存在差异。例如,美国将电子烟视为烟草产品,并严格监管HNB。 日本禁止销售尼古丁 电子烟,允许并监督HNB的销售。

目前,国内的HNB由中国烟草公司独家经营。 蒸汽公式电子烟蓬勃发展,吸吸引了大量社会资本投资。我们相信,随着监管体系的引入和完善,HNB和蒸汽公式电子烟将会得到更好的发展。

蒸汽风格发展道路的预先判断:蒸汽风格品牌在未来可能会迅速扩展其渠道,并可能扩大对消费者类别的认知教育。预计“ 电子烟”强制性国家标准将在今年内发布,填补监管空白,行业有望进入有序,快速发展的阶段。

HNB发展道路的预先判断:中国烟草有限公司通过中国烟草香港在香港公开发行股票,以进一步扩展到东南亚。

市场销售筹集资金,并参与国际烟草业的竞争与合作。可能会在东南亚扩展市场

销售渠道,与其他国际卷烟公司的战略合作,以优化中国烟草的市场化程度。在海外测试市场推出之后,国内实施市场的可能性增加了。

▌新烟草:应要求而生,东风逐渐上升

什么是新烟草?

新烟草制品主要是指与使用传统燃烧方法的香烟不同的烟草制品吸。根据其使用形式,可分为两类:无烟和无烟。

无烟产品主要包括鼻烟,嚼烟,鼻烟和含化学物质的烟草产品;无烟产品基于电子烟(蒸汽烟)和不燃烧的烟草制品(不燃烧,HNB)为代表。目前,市场上主流的新烟草是烟雾产品。

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新烟草产品具有不需要燃烧,基本上没有焦油的特点,并且可以提供尼古丁的特性,因为它们对人体的危害低于传统烟草,因此通常被称为降低风险的产品(RRP)。

当然,新烟草也有某些缺点:很难完全模仿传统卷烟的味道,需要改进相关的监管政策。随着各国研究与开发技术的进步以及法规政策的制定和实施,全球新烟草市场的规模将增加。有待进一步改善。

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类别1:蒸汽公式电子烟

蒸汽 电子烟是模仿香烟的电子产品。电流通过电热丝加热烟液蒸发并产生蒸汽。 电子烟主要由液体存储区域(存储烟雾液体部分),雾化区域(蒸发溶液部分)和控制区域(电池和电路)组成。

工作原理:雾化器由电池供电,将烟弹中的烟油加热并雾化为蒸汽,由用户吸输入,达到类似的效果。 吸食用传统烟草制品的效果。

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烟油成分是丙二醇(丙二醇,PG),甘油(蔬菜甘油,VG),香料(天然纯化或人工提取)zippo电子烟,尼古丁,添加剂。主要成分和功能是:

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1)丙二醇(PG):无色,无味,略带甜味蒸汽电子烟设计有什么需求,略带粘性,是常见的药物和食品添加剂之一,美国FDA将其定义为“对人体通常安全”的一小部分食用后,可能会出现诸如喉咙不适,痰和过敏之类的副作用。作为调味剂的载体,可以增强烟油的味道,加热后产生少量的水雾,并有一定的喉咙痛感,还可以稀释VG,降低烟油的粘度,并起到促进作用。导油的。

2)甘油(VegetableGlycerin,VG):无色,甜,透明,粘稠的液体,安全无毒,是日常生活中广泛使用的原材料。 VG加热后会产生大量雾气,主要是为了调节浓度(稀释度(k13)味道),增加味道的饱和度和柔软度,并增加烟熏效果。一般来说,甘油含量越高,雾化产生的烟雾越浓。

3)香料:确定烟油的风味。不同风味和不同比例香料的组合决定了烟油的味道。 烟油的独特风味具有极其复杂的香料配方。 电子烟的香精通常分为三种:烟草香精,水果香精和草药香精。一些特殊的口味,例如“薄荷”,也会产生一定的咽喉感。

4) 尼古丁:主要功能是减轻吸烟的欲望,产生喉咙不适,并使电子烟的味道更接近香烟,从而达到部分替代传统香烟的目的。 烟油的尼古丁浓度是可选的,常见浓度为0mg,6mg,12mg,18mg,数量越大,每毫升烟油的尼古丁浓度越高。

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蒸汽 电子烟的发展历史:蒸汽公式电子烟的历史可以追溯到1960年代。

1963年,美国工程师赫伯特·吉尔伯特(Herbert A. Gilbert)申请并获得了“无烟,无烟卷烟”的专利(专利号US3200819A),其工作原理是通过加热尼古丁解决方案,并产生调味的蒸汽气体,是电子烟的第一个原型。

1967年,许多公司尝试生产这种电子烟,但它们在技术和业务上均未取得成功。直到2003年,中国人韩立才申请并获得了“一种不燃性电子雾化器香烟”的发明专利(专利号03111173 4),它使用电池供电,并使用了低温雾化烟草提取物)。一种将液滴雾化成雾状的装置,供人们使用抽 吸。

2012年,美国最高法院裁定食品药品监督管理局(FDA)禁止进口和销售电子烟,并败诉,确定电子烟是烟草产品而不是药品,这促使电子烟在美国的快速发展。 2014年,美国电子烟 市场的产能达到25亿美元。 2017年,全球电子烟销售额首次突破100亿美元大关。

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类别2:热量不燃烧

不燃烧烟草制品(HeatNotBurntobacco,HNB),也称为新香烟或低温香烟,使用特殊的加热源加热烟弹中的切丝烟草,以制造尼古丁和其中的风味

通过挥发产生烟雾来满足吸吸烟者的需求。不燃烧的热量(HNB)通常由三部分组成:烟弹(包含烟草),烟具(加热棒)和充电器。工作原理:使用外部热源加热烟草,而不是点燃烟草以产生烟草风味气体。

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研究结果表明,烟叶中的尼古丁和大多数风味成分可以在300-600°C下从烟草中释放出来并转移到烟气中。传统卷烟的高温导致烟草风味成分的热解和转化,是有害成分。

与传统卷烟不同,HNB仅加热而不燃烧烟草,可以大大降低卷烟的温度,不仅可以有效地减少烟气中的有害成分,而且还可以减轻各种风味所带来的危害。

与蒸汽 电子烟不同,烟弹中使用的不燃烧热烟的味道和使用方法更接近传统烟草。 HNB还可以减少吸有害物质的输入,因此消费者更有可能接受并转换。

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不燃烟草制品的发展历史:

1988年,美国雷诺兹烟草公司(现为英美烟草公司的子公司)开发了世界上第一个不燃烧的热不燃烧产品Premier。 Premier的烟草最多包含50%的烟油,这是由碳加热棒沉淀的。 尼古丁,但由于不便和味道差而退出市场。

1998年,菲莫烟草公司(Philip Morris Tobacco)开发了第一代电加热产品EHCSS-E(Accord)。雅阁具有电池供电的加热装置和含铁的铝合金加热板。使用时,不过滤Accord。由抽 吸激活的口腔烟草产品插入装置。

2014年,菲莫国际(Philip Morris International)推出了代表产品IQOS,该产品首次在名古屋日本和意大利米兰推出。 IQOS在2019年已在全球42个国家/地区销售。

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驱动因素:全球烟草控制越来越严格,健康与趋势因素共同驱动

烟草危害是全球公认的严重健康问题之一。

根据“中国吸烟草危害健康报告”,全世界每年有600万人死于吸烟和二手烟。 吸烟雾是肺癌的主要危险因素,它还可能引起多种恶性肿瘤和呼吸系统吸的各种疾病。烟草中的有害物质引起的危害可以分为成瘾,致病性,缺氧和刺激性吸四类。

在全球范围内推广和实施烟草控制的概念和行动,而传统卷烟市场则在挣扎。世界卫生大会于2003年5月21日通过了《世界卫生组织烟草控制框架条约》。

根据《 2018年世界烟草控制实施进度报告》的统计,《公约》目前有181个缔约方,覆盖了全球90%以上的人口。其中,对烟草征税的国家占96%。

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与此同时,全球烟草控制行动继续推进。 2019年世界无烟日的主题是“烟草与肺健康”,倡导世界优先重视烟草控制并实现烟草控制目标;此外,各国从包装,香精和税收开始,对香烟实施更严格的限制。

到目前为止,全球传统卷烟市场已陷入僵局。根据《 2018年世界烟草发展报告》,2018年全球卷烟销量约为6100万盒(不包括中国),同比下降约1. 7%。在过去的五年中,全球卷烟销售量基本上保持在1%-2%的速度。逐年减少。

健康和趋势推动着新烟草产品的快速发展。 2018年,烟草新产品的销售额总计247亿美元,同比增长4 5. 8%,其规模相当于排名第九的卷烟市场。

其中,销售额最大的类别是电子烟深圳电子烟,2018年的销售额约为14 5. 2亿美元,同比增长27%,并且增长率持续放缓以IQOS为代表的加热型烟草产品的销售额位居第二,约为102亿美元,同比增长约100%。

根据《 2018年世界烟草发展报告》,估计2018年新烟草产品的消费者数量将超过4000万,预计到2022年将增长到6400万,可能取代约4.6百万盒香烟。

推动新烟草快速增长的因素有:

1)新烟草抓住了减少危害的机会。

以IQOS为例。传统香烟需要点燃。燃烧时温度可达到600°C,这会释放出大量的病毒粒子。但是,加热烟草产品(例如IQOS)只能将特殊烟草加热到350°C。有效避免燃烧释放的有害物质,同时满足消费者吸吸烟的需求。

根据菲利普·莫里斯国际公司官网的报道,由PMI开发的减少危害产品释放的有害物质比传统卷烟多90%,并且它们的细胞毒性,致癌物和诱变物质不到传统卷烟的十分之一。

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2)新烟草产品更加时尚。

电子烟,不燃热产品具有技术外观,尤其是烟油 电子烟,在成熟的欧洲和美国市场不再将其定位为香烟替代品或戒烟产品, 吸形成了一种Vape文化,在年轻人中间玩味,抽烟,玩弄花样,吸引了喜欢街头文化的年轻人。不燃烧的热量产品是传统香烟的更好替代品。

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▌电子烟产业链新类别带来新机遇,电子烟产业链创造新价值

电子烟产业链包括上游原材料公司,电子烟中游设计和制造公司以及下游销售公司。以蒸汽 电子烟为例说明:

1)上游原材料:

蒸汽 电子烟的原材料包括电池,雾化器和烟油。

从拆分的角度来看,电池由芯片,硬件,控制电路等组成,市场传统品牌公司为索尼,LG,三星,松下等,国内主流品牌包括Yaweite科技有限公司,深圳 Fest Technology等;雾化器由硬件,玻璃,塑料和其他原材料组成。雾化器分为两类:成品雾化器和RBA雾化器。根据消费者的不同需求,它推出了源源不断的创新结构;

烟油主要成分是丙二醇(PG),甘油(VG),香料和尼古丁。目前,烟油产业已经形成了相对独立,完整的产业链,香精的研发水平较高。技术壁垒方面,国外知名品牌包括V 2、 Halo等。国内顶级品牌分别是:德康生物技术公司,恒鑫科技,樊活生物科学等。

2)中游设计和制造:

主要包括专业电子烟制造公司和国际烟草巨头制造研发部门。

专业电子烟制造公司包括:ECIG,VaporHub,VaporCrop,MainstreamCannabis等;知名品牌是四大国际烟草巨头:菲利普·莫里斯国际公司,帝国烟草,英美烟草公司和日本烟草公司;国产电子烟主流品牌有:卓尔瑞,Avipus,McQuay,Kanger,依加特等。

我的国家是世界上最大的电子烟生产基地,但我的国家并不是电子烟的主要消费国。大部分电子烟国内生产的产品都以“购买+生产” oem / ODM模式出售给国外。

3)下游销售公司:

流通渠道通过代理个商人,贸易公司和分销商传递给零售商,最后由消费者买购买。

零售商可以分为两类:在线和离线。在线渠道主要指电子烟企业拥有的平台,主要的电子商务平台,Vape文化论坛等,例如40 Avenue,Wolf Smoke World等。电子商务品牌代理商家和论坛,例如E香烟论坛(ECF)和VapersForum;线下渠道主要是体验店,线下俱乐部,电子烟商店和烟草制品商店。

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▌市场规模:全球电子烟规模已达数百亿美元,而国内市场潜力巨大

全球市场规模

从2014年到2018年,全球新烟草市场规模从7 3.亿美元增加到24 7. 2亿美元,复合年增长率为36%; 蒸汽 电子烟 市场规模从7 2. 9亿美元增加到14 5. 20亿美元,复合年增长率为19%;不烧烟的烟草产品已经达到了市场规模,从头开始已经超过100亿美元,在2018年同比增长104%。

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2018年,烟草新产品销售额为247亿美元,同比增长4 5. 8%。该规模相当于排名第9的卷烟市场,接近烟草和雪茄的年销售额;预计到2020年,新烟草产品将成为仅次于卷烟的销量类别,并且电子烟仍然是销量最大的类别。

根据国家烟草局经济研究所发布的《 2018年世界烟草发展报告》,预计2018年新烟草产品的消费者数量将超过4000万,预计将增长到6400万到2022年,这可能会取代卷烟。 460万箱。

就不同类型而言,蒸汽公式电子烟在2018年的销售额约为14 5. 2亿美元,同比增长27%,且增速持续放缓其次是以IQOS为代表的加热烟草产品,2018年的销售额约为102亿美元,同比增长约一倍,对销售额增长的贡献最大。

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按地区划分,美国是电子烟 市场销售额最高的国家,2018年的销售额为56亿美元,同比增长2 0. 5%,其次是美国王国市场的销售额为2 4. 3亿美元,同比增长3 6. 6%,意大利,德国,法国等都是电子烟消费国。

日本仍是最大的市场加热烟草产品,2018年的销售额约为5 5. 4亿,同比增长8. 5%,增长率为逐渐放慢;第二个是韩国,2018年的销售额约为2 1. 2亿美元,增速最快;第三是意大利,2018年的销售额约为2. 2亿美元,最近的增长速度显着加快。此外,俄罗斯的增长率市场超出了预期。罗马尼亚悦刻电子烟,希腊,南非和其他地方也是主要消费国市场。

国内市场规模

蒸汽公式电子烟:据测算,我国目前蒸汽公式电子烟普及率0. 6%,对应于吸烟设定市场规模8. 4亿元,烟弹 市场规模为12 8.亿元。

我们假设以吸烟民为基础的不同渗透率,如果渗透率分别为2%,5%和10%,则市场中烟弹的规模估计为256亿元分别为641亿元和1,281亿元;估计吸烟设备市场的年规模分别为17亿元,42亿元和84亿元。

HNB 电子烟:目前国内尚未售出HNB 烟弹,吸烟配件的销售主要是针对国外产品(且销量有限)。

如果将来放宽政策,我们将以吸烟民为基础,计算不同渗透率下潜在的市场空间,如果渗透率分别为1%,2%,5% ,和10。 %,烟弹年市场的规模估计为160亿元,319亿元,798亿元和1597亿元;吸烟的规模市场估计分别为16亿元,32亿元和79亿元。还有158亿元。

测量方法:

1)替代率:随着人们对健康问题的更多关注,更多的吸烟者将放弃传统的香烟,而选择新型的烟草。根据《中国日报》的调查结果,目前15至24岁的人群中电子烟的使用率为1. 5%。

与电子烟在美国的13%渗透率相比,电子烟在我国的渗透率为0. 6%。下面我们将在假设渗透率为1%,2%,5%和10%的情况下进行蒸汽公式电子烟和HNB 市场规模计算。

2)中国的吸烟率和吸烟者总数吸:根据《中国日报》的调查结果,我国15岁及以上人群的吸烟率吸为2 6. 6% 2018年。《健康中国2030年规划纲要》确定了15岁以上人群的吸烟控制目标吸,以在2030年将吸烟率降低到20%。关于“ 2018年中国卷烟互联网消费者的文件”,2018年中国3. 5亿人吸。吸吸烟者平均每天吸 1 5. 2支卷烟,大约是1. 5包香烟。

3) 蒸汽类型电子烟烟具和烟弹的年度消费成本:一般来说,一包香烟可以抽 240抽吸,和1支电子烟 烟弹可以抽 750口,相当于3包香烟。中国目前市场 烟弹的平均价格价格约为每张30元。

如果吸烟者平均每天抽 1包香烟,那么如果用烟弹代替,则每年将消费122支香烟烟弹;对于吸烟装置,当前国内平均水平市场为市场为240元,假设更换时间为一年。

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4) HNB烟具和烟弹的年消费成本:在中国,不燃烧的热量电子烟主要由中国烟草公司生产。烟丝的平均价格约为500元,每包烟弹的价格约为20-30元。在这里,假设吸烟者每天消费0. 5包烟弹,而一包价格为25元。 市场比例= 电子烟渗透率* 吸吸烟人数* 电子烟产品平均单价*年消费量。

海外市场基本上验证了消费者需求,而且不同国家的监管态度也不同。

世界四大烟草巨头已经部署了新型烟草:菲莫国际公司(Philip Morris International)推出了IQOS系列产品,该产品在世界各地都很流行; 日本烟草开发了PloomTech;英美烟草和帝国烟草正在积极开发电子烟,HNB和咀嚼烟草。多种产品组合。

此外,尼古丁盐的应用还促进了蒸汽公式电子烟的市场的开发。 JUUL代表的小烟在欧美国家非常受欢迎。关于海外国家的管制政策,各国政府大相径庭。

例如,美国将电子烟视为烟草产品,并严格监管HNB;而日本禁止出售电子烟,并允许并监督HNB的销售。

国内蒸汽公式电子烟进入渠道扩展期,HNB启动出口市场试点计划,后续工作有望

国内顶级蒸汽品牌正在积极拓展渠道,并拥有大量的第一级市场资本部署,并且预计消费者类别意识教育将迅速增加。预计“ 电子烟”强制性国家标准将在今年内发布,填补监管空白,行业有望进入有序,快速发展的阶段。

中国烟草公司是国内HNB的主要参与者,它已经使用中国烟草香港平台在海外市场进行试点,参与国际竞争与合作。我们希望在HNB测试市场进入海外之后,将来国内的试点工作也有望逐步推进。

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